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2017年11月18日 1:25

洪灏:A股泡沫疯长,价值投资还看港股

专访交银国际董事总经理兼首席策略师洪灏(上)

时间:06-05 来源:

【亚太日报 付历非】6月5日,沪指开盘即突破5000点,随后经历震荡站稳脚跟,收盘报5023.10点。经历了5·28“地震”后,5个交易日间日均拉升近100点。

日前公布的一季度GDP数据显示,7%的增速下探至2009年一季度以来的新低,而A股虽经历大幅起落,今年以来的总体表现可谓牛气冲天,二者已不能互为“晴雨表”。

对此,交银国际董事总经理兼首席策略师洪灏在接受《亚太日报》采访时表示,在流动性拐点出现之前,牛市不会结束,但与疯魔的A股市场相比,港股估值低、基本面好、流动性充足,才是优质的价值投资市场。

泡沫膨胀,流动性拐点前仍有50%空间


助燃A股市场的是过剩流动性而非实体经济。

但流动性过剩并不意味着央行将着手“收水”。自去年底即甚嚣尘上的通缩阴影从未消退且有蔓延至全球之势,压力之下中国市场保持了对宽松货币政策的预期。

洪灏还有额外依据:“沪深总市值与GDP比率在100%左右,美国则是股票市值是GDP的150%左右,所以A股(预计)仍有50%的空间。”因此,A股估值高不假,但流动性充足的预期会使泡沫继续吹大。

在洪灏看来,虽然不排除行政干预的可能性,但A股牛市并不会在短时间内结束。“只有货币政策出现长期趋势性的逆转,牛市才会终结。当然,只要是泡沫就会有破灭的一天。”

堵不如疏,引导过剩流动性“走出去”


数据显示,今年以来净流入A股市场的资金达1.32万亿元。截至4月30日,沪深两市总市值达63万亿元,与上年度GDP基本持平。而到6月2日,A股总市值已达74.52万亿元。

流动性过剩需要管理。5·28的教训证实了市场对“收水”的直接而剧烈的反应,因此,“泄洪”或为更妥当的管理方式。

以往,房地产市场可作为很好的过剩流动性的下游,而目前地产泡沫明显、库存居高不下的现状都说明了房地产市场近期的回暖只是大周期中下行阶段的短期现象,因此并不能作为过剩流动性的去处。

与此同时,一带一路、自贸区、沪港通、深港通,一系列被统称为“新一轮改革开放”的战略让过剩流动性多元化与人民币国际化有了重叠,它们以资本市场开放与推动人民币国际化为最终目的,同时成为疏导过剩流动性的途径。

风险控制,等资本市场真正开放了再谈


此前有观点认为,正是由于资本管制,使得中国在前几次危机中“幸免于难”,因此主张对资本市场开放采取非常谨慎的态度。洪灏则认为,开放必然要付出成本,但只要开放带来的利益大于成本就应该逐步开放。

他说,现阶段开放绝对是好处大于坏处,尤其是人民币若被纳入SDR(国际货币基金组织特别提款权),全球央行的人民币储备有望增长10个百分点,人民币贸易在全球的地位随之上升,进而替代欧元、日元,成为与美元分庭抗礼的国际结算货币,打破美国一家独大的局面。

当然,资本账户开放存在潜在风险,但洪灏认为现在考虑风险控制还为时过早。“开放之后,中国的M2(广义货币)供应量大约在120万亿左右,而离岸人民币仅为2到3万亿,99%在境内,离岸相对在岸过于微小的体量还不足以制造风险。”

A股疯魔,价值投资且看港股

理性模型与传统金融学理论不能解释A股市场正在发生的事。从去年底至今,在实体经济显著下行的阶段,股票市场在不足半年时间内几乎翻番,让理性的价值投资者洪灏感叹“不可理喻”。
“现在的A股市场,价值投资不合时宜。抱着价值投资原则不放手的不一定会亏损,但极有可能连续五年跑输大盘。”

港股则不同。洪灏认为,政策面、流动性、低估值等所有价值投资需要的利好因素在港股市场都具备了,即将扩容的沪港通与即将启动的深港通等机制又打通了两地资金流通的渠道,“就差一个催化剂,我仍然认为港股目标价位在32000点。”

编辑:薛融融

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